Evolution of the international crude oil market mechanism
Jihyo Kim, Jinsoo Kim, 허은녕 (2013) · Geosystem Engineering 16(4):265-274 · DOI ↗
Dubai, Brent, WTI weekly spot prices from 1997 to 2012 are used to test whether the international crude oil market is integrated, whether the long-run relation has structural breaks, and which benchmark leads after the break. The paper finds cointegration among all three benchmark prices, with most structural breaks around 2009, and argues that Dubai begins to play a stronger benchmark role after 2009.
- RQ: Dubai, Brent, WTI prices still form an integrated international crude oil market, and did the benchmark role shift after the late-2000s structural break?
- 방법론: gregory-hansen-cointegration-test, 벡터 오차 수정 모형, 그레인저 인과 검정
- 데이터: weekly spot prices of Dubai, Brent, and WTI, January 1997 to July 2012
- 주요 발견: all bivariate combinations are cointegrated when structural breaks are allowed; before 2009, causal relations are bidirectional, while after 2009 Dubai unidirectionally causes Brent and WTI.
- 시사점: the international crude oil market remains integrated, but the leading benchmark can change with structural shifts in supply, demand, and regional market importance.
요약
이 paper는 국제 원유시장 메커니즘을 market integration, structural break, benchmark role이라는 세 문제로 나누지 않고 하나의 분석 틀 안에서 다룬다. 분석 대상은 Middle East의 Dubai, Europe and Eurasia의 Brent, North America의 WTI이며, 표본은 1997년 1월부터 2012년 7월까지의 weekly spot price다.
핵심 방법은 structural break를 허용하는 gregory-hansen-cointegration-test와 벡터 오차 수정 모형 기반 그레인저 인과 검정다. Gregory-Hansen test에서는 Dubai-Brent, Dubai-WTI, Brent-WTI 조합 모두에서 cointegration이 확인되며, structural break는 주로 2008-2009년 주변에서 나타난다. 이는 WTI dislocation 논의에도 불구하고 세 benchmark price 사이의 long-run equilibrium이 유지된다는 쪽의 증거로 해석된다.
break 전후의 causality를 비교하면, 1997-2008년에는 세 benchmark 사이에 대체로 bidirectional causality가 관찰된다. 그러나 2009년 이후에는 Dubai price가 Brent와 WTI를 Granger-cause하는 방향성이 강해진다. 저자들은 이를 2009년 이후 Dubai가 국제 원유시장에서 더 강한 benchmark 역할을 하게 된 신호로 읽고, Asian demand growth와 Middle East supply-side importance의 강화와 연결한다.
핵심 결과
| 질문 | 결과 |
|---|---|
| 세 regional benchmark price는 통합되어 있는가? | structural break를 허용하면 Dubai-Brent, Dubai-WTI, Brent-WTI 모두 cointegrated |
| structural break는 언제 집중되는가? | 대부분 2008-2009년 주변 |
| 1997-2008년 causality | 세 benchmark 조합에서 bidirectional short-run and strong Granger causality |
| 2009년 이후 causality | Dubai price가 Brent와 WTI를 Granger-cause하는 방향성이 강화 |
| 해석 | integrated market은 유지되지만, leading benchmark는 Dubai 쪽으로 이동 |
방법론 노트
Gregory-Hansen test는 cointegrating vector에 알려지지 않은 structural break가 있을 수 있음을 허용한다. 이 paper는 level shift, level shift with trend, regime shift, regime shift with trend의 네 모형을 모두 추정하고 ADF*, , 통계를 비교한다.
cointegration이 확인된 뒤에는 벡터 오차 수정 모형을 사용해 단기, 장기, strong Granger causality를 분리한다. 이를 통해 단순히 세 가격이 함께 움직이는지를 넘어서, break 이전과 이후에 어떤 benchmark가 다른 benchmark 가격 변화를 선행하는지 비교한다.
연구 계보
이 paper는 허은녕의 crude oil market integration 라인 안에 놓인다. 특히 Energy and economic growth: causality analysis using decomposed energy consumption와 함께 energy-econometric time-series methods를 사용해 자원시장과 에너지경제의 구조 변화를 읽는 작업이다. 원유시장 쪽으로는 Adelman의 “one great pool” 논의, Brent-WTI-Dubai market integration literature, WTI dislocation 및 Dubai benchmark role 논의와 연결된다.
See also
인접 그래프
- 인물 3
- 방법론 2
- 주제 1
- 수록처 2
- 논문 1